(网经社讯)10月18日，中国证监会公布境外发行上市备案补充材料要求(2025年10月12日至2025年10月17日)，其中提到，要求微脉补充说明员工持股平台设立情况及外汇登记程序履行情况等事项。

证监会请微脉补充说明以下事项，并请律师核查并出具明确的法律意见：

一、请说明：（1）求是科技设立德清科技、求是优脉、嘉兴优脉科技、张家港优脉所涉外商投资、外汇管理程序履行情况。（2）收购杭州微尔、容海保险、岑石保险股权的对价、定价依据及转让方所得税纳税情况，收购杭州微尔具体原因及杭州微尔具体业务经营情况，以及法律意见书中关于岑石保险股权收购对价与招股说明书披露对价不一致的原因。（3）德清科技收购杭州利和、喜脉健康股权的支付手段、支付期限，评估值与发行人整体估值差异较大的原因及定价公允性，相关转让方纳税申报义务履行情况，是否符合《关于外国投资者并购境内企业的规定》。

二、请说明：（1）发行人回购Freechoice Holding股权对价及所得税纳税情况。（2）2018年10月股权转让对价及转让方所得税纳税情况。（3）D+轮股东ODI外汇登记、国资管理程序履行情况，减资程序及所涉所得税纳税情况。（4）请按照《监管规则适用指引—境外发行上市类第2号》穿透说明Cenova China中境内主体情况，境内主体境外投资程序履行情况及Source Code实际控制人离岸信托情况。（5）VIE协议签署的微脉技术股东与发行人股东关联关系情况。

三、请说明：（1）你公司员工激励存在大量外部顾问的原因，列表说明相关顾问姓名、国籍、背景及任职经历、具体职责、顾问期限、参与公司经营管理方式、入股价格及定价依据。（2）员工持股平台设立情况及外汇登记程序履行情况。

四、请说明：（1）你公司及下属公司开发、运营网站、小程序、APP、公众号等情况。（2）开发AI模型及所涉监管程序履行情况。（3）通过前述渠道收集及储存用户信息（如个人医疗健康信息等）规模、类型，数据收集使用情况，是否涉及向第三方提供个人用户信息，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。

五、请说明：（1）你公司控制的医疗机构是否符合外资准入政策规定及依据，是否存在非营利性医疗机构。（2）你公司境内直接或间接投资企业（含多层次投资）的经营范围及实际业务经营是否涉及外商投资准入负面清单，是否持有相关证照。

网经社数字健康台（HLTH.100EC.CN）了解到，6月27日，微脉正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，招商证券国际和德意志银行担任联席保荐人。招股书显示，2022年至2024年，微脉的营收分别为5.12亿元、6.27亿元、6.53亿元；2022年至2024年，微脉的毛利及毛利率分别为0.88亿元（17.2%）、1.18亿元（18.9%）、1.297亿元（19.9%）。

利润方面，2022年至2024年，微脉的年内亏损分别为4.14亿元、1.495亿元、1.93亿元；经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为2.33亿元、0.99亿元和0.30亿元，2023年和2024年分别同比大幅收窄57.5%和69.5%。同时，微脉的经调整净亏损率已从2022年的45.6%大幅收窄至2024年的4.6%，经调整EBITDA率亦从2022年的-42.5%大幅收窄至2024年的-2.5%。

网经社企业库（COP.100EC.CN）显示，微脉诞生于2013年3月20日，公司注册地址是浙江省杭州市，法定代表人是裘加林。基于AI、大数据、5G、机器人等前沿科技和数字疗法、全病程管理、专科服务创新等最新医学研究成果，赋能医院、科室和医护人员，向老百姓提供全人群、全方位、全周期的一站式医疗健康服务。

资料显示，微脉通过“技术+运营+管理”，联合医院打造没有院墙的智慧医院，向全人群提供全方位、全周期的医疗健康服务，满足大众多层次、多样化、个性化的医疗健康服务需求。

网经社数字健康台（HLTH.100EC.CN）了解到，截至2024年，微脉服务已覆盖全国30个省、直辖市及自治区，上线280余座城市，合作医院超2500家，累计服务人次超10亿，20万名医生在微脉上提供20000余种医疗健康服务SKU。其中，微脉与500多家医院深度合作，全病程管理业务覆盖30多个专科、1000多个管理路径，服务了300多万人次。

知名天使投资人、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛曾指出，微脉尚未整体盈利，金融负债公允价值计量或加剧业绩波动；医疗数据隐私、AI监管等政策变化可能增加成本，CareAI需通过算法备案与伦理审查；AI医疗技术迭代快，若CareAI（如皮肤检测、心理疗愈功能）领先性不足易被替代；此外，微脉过度依赖公立医院合作，政策或合作变动易影响收入。

从外部竞争来看，目前上市的数字健康公司已有1药网、平安好医生、新氧、阿里健康、京东健康、合纵药易购、智云健康、叮当健康、梅斯健康、药师帮等。此外，还有春雨医生、七乐康、健海科技、健培科技、卓健科技、丁香医生等一众未上市的公司，都在布局数字健康赛道。

从财务、业务和市场竞争等多方面来看，微脉具备独特的优势和发展潜力。尽管目前仍面临一些亏损和市场竞争的挑战，但随着公司业务的不断拓展、运营效率的提升以及对AI技术的持续投入，其未来发展前景值得期待。此次上市将为微脉提供更多的资金支持，有助于其进一步巩固业务布局、扩大业务规模并实现盈利目标。但需警惕的是，港股投资者对“高增长未盈利”企业的估值容忍度有限，微脉需通过明确的商业化路径证明其终局盈利能力。

在医疗数字化转型的黄金窗口期，微脉的“破局点”或许在于能否将公立医院合作网络转化为数据资产，进而推动AI医疗从“辅助工具”向“核心价值创造者”的转变。

【小贴士】

网经社深耕数字经济行业18年，长期关注数字健康，我们重点报道与研究的公司有：1.互联网医疗：京东健康、医鹿、平安健康、微脉、丁香园、微医、春雨医生、好大夫在线、爱连健康、健康160、卓正医疗、小荷健康、荷叶健康、禾连健康、智云健康、健海科技、健培科技、医日健、创业慧康、新氧、美呗等；2.医药电商：药师帮、合纵药易购、1药网、药房网、方舟健客、叮当快药、上药云健康等。

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